{"meta":{"id":"https:\/\/api.iclient.ifeng.com\/ipadtestdoc?aid=ucms_7xVRsqAMKPP","type":"doc","o":"1","documentId":"ucms_7xVRsqAMKPP"},"body":{"newStatus":"1","documentId":"ucms_7xVRsqAMKPP","staticId":"ucms_7xVRsqAMKPP","title":"吉利“困局”","shareTitle":"吉利“困局”","thumbnail":"http:\/\/d.ifengimg.com\/w150_h106_q100\/img1.ugc.ifeng.com\/newugc\/20200622\/13\/wemedia\/3323f18371d493a2aa6a5aeb886b5984427d5398_size752_w3000_h2000.jpeg","source":"读懂财经","author":"","editorcode":"weMedia","editTime":"2020-06-22 13:54:33","updateTime":"2020\/06\/22 13:54:33","wapurl":"http:\/\/\/\/feng.ifeng.com\/c\/7xVRsqAMKPP","introduction":"","wwwurl":"http:\/\/\/\/feng.ifeng.com\/c\/7xVRsqAMKPP","commentsUrl":"ucms_7xVRsqAMKPP","commentCount":0,"text":"
整车厂商,或许是国内资本市场最受争议的一个板块。<\/p>
这个市场规模很大,要超过绝大多数行业。但国内的整车厂商们,却基本不受投资者待见,即便是头部企业。不管是A股,还是港股,投资者给整车厂商的估值普遍不高。<\/p>
这背后的原因也可以理解。<\/p>
一方面,国内整车市场竞争格局分散,而行业又进入存量争夺战时代。在市场竞争格局明亮之前,大家的日子可能都不太好过。更重要的是,究竟谁能胜出,还是个未知数;<\/p>
另一方面,以特斯拉为首的造车新势力们来势汹汹,大有要颠覆传统汽车行业的态势。<\/p>
说白了,当下国内汽车行业正处于洗牌期,背后充满了不确定性,也难免投资者会有诸多疑虑。<\/p>
在这种背景下,国内最大的整车厂商吉利汽车(HK:00175),成为过去几年港股起伏最大的股票之一。<\/p>
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2016年2月—2017年11月,不到2年时间,公司股价涨幅超过10倍;涨的快,但跌的也猛。截至今日收盘,公司股价较最高点跌幅超过50%。<\/p>
股价的大幅波动,“车市”是一个很重要的原因。公司此前股价大涨,主要受益于SUV销量大增之后的业绩大爆炸;随着SUV市场进入存量博弈,公司销量趋于平淡,股价也随之下行。<\/p>
一旦看得见的业绩增长引擎失去动力,投资者对之的热情,也以看得见的速度消散。港股投资者,也都是大猪蹄子。<\/p>
6月17日,吉利汽车发布公告表示,公司准备在科创板上市。在A股,吉利还能复制股价2年10倍涨幅的传奇么?<\/p>
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成也SUV,败也SUV<\/p>
过去几年,SUV市场迎来全面繁荣,销量从2015年的600余万辆增长到2016年的1000余万辆。<\/p>
市场高速发展,极大的促进了我国自主品牌的崛起。2018年,我国自主品牌销量中SUV份额接近一半。<\/p>
吉利,正是因为SUV市场大爆发最大的受益者之一。<\/p>
过去几年,吉利销量增长迅速,SUV贡献最多。以2018年为例,公司销售150.1万辆汽车,其中轿车及SUV分别销售64.3及 85.8万辆,增速分别为4.7%及35.5%。<\/p>
在SUV的带动下,公司业绩爆棚。2015年—2018年,公司营收分别为301亿元、537亿元、927亿元、1065亿元;净利润分别为26亿元、58亿元、121亿元、145亿元。<\/p>
得益于业绩大爆炸,吉利成为资本市场炙手可热的大牛股。2016年2月底,吉利股价只有2.66港币\/股(前复权,下同);2017年11月,公司股价一度触及28.02港币\/股。不到两年时间,公司股价涨幅超过10倍。<\/p>
不过,在国内汽车保有量见顶情况下,SUV市场景气度也没有持续太长时间。经历了2016年、2017年的大幅增长之后,SUV市场增速开始下滑。2018年,市场销量已经负增长;2019年第一季度,销量同比下滑接近20%。<\/p>
增速放缓,竞争程度却一点也没有减少。2019年,中国在售的SUV车型多达281款,其中销量超过1万辆的共有157款,超过10万辆的有30款。<\/p>
这也导致吉利汽车销量增速明显下滑。2018年,吉利全年汽车销量增速为20%,较2017年63%的增速减少43个百分点;2019年,吉利全年汽车销量同比减少了9%。<\/p>
具体来看,2019年公司轿车和SUV销量均大幅下滑。去年,公司轿车销量为53万部,同比减少18%;SUV销量79.98万部,下滑6%。<\/p>
汽车销量下滑,自然会反映在公司的业绩上。2018年,公司营收增速为14.91%;2019年则是同比下降8.63%。<\/p>
随着车市景气度的起伏,公司股价也坐了一轮过山车。先是涨幅超过10倍,但股价很快又腰斩。截至今日收盘,吉利收盘价为12.52港币,较高点跌幅超过50%。<\/p>
而SUV市场的现状,只是国内整个汽车行业的一个缩影。<\/p>
\/ 02 \/<\/p>
变成存量市场之后<\/p>
过去十五年,中国是全球汽车销量增长最快的市场,年复合增长率接近15%,能占到全球市场增量的70%。<\/p>
但如今,行业拐点到了。<\/p>
2018年,国内汽车销量同比下滑2.76%,这是汽车行业近30年来首次出现负增长。2019年,车市更加严峻,汽车销量同比下滑近10%。<\/p>
人均汽车保有量,是观察汽车行业增长空间的核心指标。<\/p>
截至2019年6月,全国机动车保有量达3.4亿辆,其中汽车2.5亿辆;全国66个城市汽车保有量超过100万辆,北京、成都等11个城市超过300万辆。据测算,目前中国千人汽车保有量已经达到179辆,超过世界千人汽车保有量平均170辆的水平。<\/p>
这对国内汽车厂商来说,无疑不是一个好消息。原因很简单,一个行业的增速越低、越稳定,带来结果是,企业的逆袭会非常难。<\/p>
过去几年,正是由于SUV市场大爆发,才让吉利的汽车销量迅速增长,一举跃过150万辆销售门槛,成为国内销量最高的汽车厂商之一。<\/p>
高速奔跑近30年后,中国汽车行业终于迎来了残酷的存量厮杀。国内汽车行业糟糕的竞争格局,也让吉利的未来充满更多变数。<\/p>
由于国内企业大都集中在中低端市场,随着汽车行业增速放缓,国外头部品牌纷纷降价,挤压国内车企的生存空间。2019年前9个月,自主品牌市场份额为38.7%,同比下滑3.3个百分点。<\/p>
这一点,主打中低端车型的吉利也会遭遇。2015年—2017年,公司汽车平均税前出厂价分别为5.65万元、6.90万元、7.34万元。2019年,公司汽车平均税前出厂价为79532元,较2018年的79510元,仅提升了22元。<\/p>
汽车整车,本身就是一个苦哈哈的生意。按高毅邓晓峰的说法,“全球汽车行业的利润主要都在豪华品牌,20万元以下的车在一个成熟社会是很难赚钱的。”<\/p>
即使是卖中高端车型的宝马奔驰,常年毛利率也不过在20%左右,如果算上营销等费用支出,净利率更是只有不到10%。中低端汽车厂商赚的真是血汗钱。<\/p>
以吉利为例,2019年公司毛利率为16.48%,净利率只有8.48%。2017年公司平均每辆车净利润不过8624元。这也是为什么,吉利过去几年一直在提价,努力跻身中端市场的原因。但随着市场下行,2019年平均每辆车净利润已经下降到6067元。<\/p>
当然,你可能会说,行业寒冬总会过去,活过寒冬,春天就来了。但问题是,汽车行业本身的结构性变化,可能让吉利等一大批传统车企等不来春天了。<\/p>
\/ 03 \/<\/p>
传统车企最大的挑战<\/p>
国内汽车行业大局未定,新的竞争者已经在摩拳擦掌了。这几年,新能源汽车呼啸而来,特斯拉一马当先,国内的车和家、蔚来则是后续跟上。<\/p>
国内汽车市场,已变成存量市场。电动车取代汽油车是结构性变化,不是增量过程。这个过程中会带来巨大的价值转移。<\/p>
这意味着,当新玩家的市场份额提高时,其他公司的销量可能会下降。在美国,特斯拉销量的上升,是以宝马、奔驰的销量下降为代价的。特斯拉对宝马的冲击尤其严重。<\/p>
这背后,投资者要关心的是,从燃油车到电动车的能源革命过程中,传统车企会不会被造车新势力革了命。<\/p>
从发展趋势来看,新能源汽车不是简单的用电池取代传统燃油,而是一场彻底的革命。就像从功能机到智能机,核心不是触摸屏,而是操作系统。<\/p>
最典型的就是特斯拉。今年6月4日,特斯拉表示将提供“完全自动驾驶套餐”订阅服务,价格约为100美元\/月,该服务预计在2020年年底推出。此前,特斯拉已经开始为其“高级连接”功能收取9.9美元\/月的费用。<\/p>
从硬件到软件再到提供互联网应用服务,特斯拉打造的不仅仅是交通工具,更像是一个智能创收平台。从卖硬件到卖软件,汽车行业核心的商业模式可能会发生变化。<\/p>
这不意味着,传统车企一定跟不上造车新势力的节奏,但过程无疑会充满变数。至少现在国内厂商面对特斯拉的挑战,基本毫无还手之力。传统车企拥有很多资源,但需要打破原有体系的利益格局。从目前看,过去的包袱似乎过于沉重。<\/p>
与吉利而言,不仅需要从传统车企竞争中胜出,也必然时刻警惕特斯拉等造车新势力的竞争。看起来,这实在是一个高难度动作。<\/p>
回归A股,会帮助这个中国最大整车制造厂,缓解当下的困局么?<\/p>","img":[{"url":"http:\/\/d.ifengimg.com\/mw640_q100\/img1.ugc.ifeng.com\/newugc\/20200622\/13\/wemedia\/cfe62a09ab53a4324b10331f9e58a014f2d1f1f1_size496_w3000_h2003.jpg","size":{"width":"640","height":"427"}}],"summary":"整车厂商,或许是国内资本市场最受争议的一个板块。这个市场规模很大,要超过绝大多数行业。但国内的整车厂商们,却基本不受投资者待见,即便是头部企业。不管是A股,还是","sharesummary":"整车厂商,或许是国内资本市场最受争议的一个板块。这个市场规模很大,要超过绝大多数行业。但国内的整车厂商们,却基本不受投资者待见,即便是头部企业。不管是A股,还是","commentType":"0","wemediaEAccountId":"1364075","showclient":"0","shareurl":"https:\/\/ishare.ifeng.com\/c\/s\/v002sM6VSU8n5--GIm9IGQgJKk0WbqNYAtfNhIolZlCbYZck__","praise":"14","like_num":"14"}}